21世纪经济报道 记者 崔文静 实习生 张长荣 北京报道
科技创新债券正式推出至今已近2个月，券商、银行、企业、投资机构等各类发行主体掀起发行潮。
其中，既可作为发行主体，又能作为承销机构的证券公司，在科技创新债券发行中的表现尤为值得关注。
21世纪经济报道记者根据数据梳理发现，2025年5月7日至5月25日期间，超30家券商推出近40只科技创新债券，总规模超过300亿元。其中，大部分为新获批债券，也有个别券商将此前获批债券变更为科技创新债券。
利率，是债券发行中最值得关注的要素之一。记者采访与梳理发现，相较于同期其他类型债券，科技创新债券利率相对更低，有投行资深人士告诉记者，二者差距约为30BP（基点）。
头部券商利率普遍较低，中信证券（600030）、中信建投（601066）、申万宏源（000166）等头部券商科技创新债券发行利率均不足1.7%。与之相对，中小券商发行利率则普遍在1.9%以上；其中，东北证券（000686）发行利率最高为2.29%。
券商为何如此热衷于科技创新债券发行？
记者综合调研发现，这既与券商响应政策、支持科技企业发展的功能性作用密切相关，又得益于投资者认购热情踊跃，还与券商的业务结构优化相关联。
与此同时，如何促进科技创新债券这一新类型债券规范发展，也是市场关注的重点之一。而规范资金用途、防止资金挪用是关键的防范措施。
30余家券商抢发超300亿元科技创新债券
2025年3月，中国人民银行联合证监会、科技部等部门正式提出设立债券市场“科技板”。5月7日，证监会、交易商协会、沪深北三大交易所等发布系列文件和通知，科技创新债券一揽子配套政策密集出台。
从近2个月的市场表现来看，科技创新债券发行规模大幅提升。
以证券公司为例，5月7日—5月25日期间，参与科技创新债券发行的券商已经达到30余家，约占上市券商的四分之三。合计发行规模超300亿元。
从单家券商发行规模来看，招商证券（600999）表现突出，旗下“25招证K1”“K2”及“KD1”合计发行50亿元，规模居首；中信证券、国泰海通、平安证券各以20亿元发行规模紧随其后。多数券商发行规模集中在5亿元至10亿元，如东吴证券（601555）发行12亿元，财通证券（601108）发行8亿元。国元证券（000728）仅发行2亿元，规模最小。
值得注意的是，多数券商的科技创新债券为新获批，也有个别券商将昔日获批的债券变更为科技创新债券，广发证券（000776）、西部证券（002673）即如此。
证券公司为何热衷于发布科技创新债券？
第一创业（002797）投行债券业务相关负责人表示，证券公司发行科技创新公司债券，不仅具有响应政策、支持科技企业发展的功能性作用，而且可以优化企业负债结构，形成跨周期、多层次的资金支持体系。
其表示，券商使用科技创新公司债券募集资金直投培育科创项目，可提前布局优质标的，为后续承销保荐业务夯实基础，实现向“投资+投行”复合型服务机构转型；同时券商加大在做市承销业务的投入，可完善多层次资本市场的定价机制，并可反哺资管、自营等业务，实现协同发展。
除此以外，中国银河（601881）证券首席经济学家、研究院院长章俊认为，券商发行科技创新债券还具有三大优势。
在资金投向上，券商通过科创债募集资金可更为灵活地投向股权投资基金、做市服务、并购重组等多元化领域，形成“股债联动”效应，不仅能为早期科创项目提供长期资本，还可通过资本中介服务增强市场流动性，有效降低企业融资的摩擦成本。
在专业能力层面，券商依托投行承销、研究定价及风险管理能力，能够精准识别高成长性科创企业，并通过结构化设计，如运用信用保护工具、风险对冲机制等优化债券风险收益特征，以此吸引更多中长期资金参与，从而构建起资本形成、价值发现和退出循环的良性生态。
此外，科创债有助于券商优化资产负债结构，通过长期限负债匹配科创投资的长周期属性，培育“耐心资本”，同时推动券商从传统通道业务向综合金融业务转型。
利率约低于同期债券30BP
利率是影响债券发行的重要因素。科技创新债券推出伊始，由于具有相对较低的利率，以更好支持科技企业发展。
从近2个月的市场表现来看，实际发行利率情况如何？
根据监管规定，科技创新债券发行主体共包括三大类别：商业银行、证券公司、金融资产投资公司等金融机构；科技型企业；私募股权投资机构和创业投资机构。目前，各类机构均有发行科技创新债券。
根据第一创业投行债券业务相关负责人总结，银行发行利率整体最低，国家开发银行、工商银行、农业银行、交通银行等超过20家银行陆续发行科技创新债券，发行规模约2,200亿元，最短期限为182天、最长期限为5年，票面利率区间为1.17%-1.95%。
券商次之，中信证券、国泰海通、华泰证券（601688）、中国银河等超过30家证券公司已成功发行科技创新债券，发行规模超300亿元，最短期限为178天、最长期限为10年，票面利率区间为1.64%-2.29%。
企业利率差异较大，央企、地方国企、民营企业及公众企业均踊跃发行科技创新债券，产品期限以中长期为主，利率屡创新低，受发行期限、发行方式及主体评级等因素影响，利率区间较大，为1.45%-3.50%。
私募机构方面，发行主体已逐步由国有股权投资机构突破至民营股权投资机构，毅达资本、金雨茂物、君联资本、中科创星和东方富海5家民营股权投资机构获分担工具增信和投资支持，并完成发行，规模合计13.5亿元，其中东方富海发行的10（5+3+2）年期科创债券票面利率仅为1.85%。
另有券商投行资深人士告诉记者，目前科技创新债券发行利率整体上约比同期债券低30个BP。
另一个值得注意的现象是，在科技创新债券推出以前，科创类债券发行难度往往较大。而此次科技创新债券推出以后，利率更低，发行难度反而降低。这意味着，科技创新类企业，尤其是其中的民营企业，债券融资的难度明显降低。
严防资金挪用及套用
当大量科技创新债券相继推出，防范潜在风险同样不容忽视。其中，避免出现资金挪用及套用，是最为核心的防范因素。
根据监管规定，商业银行、证券公司、金融资产投资公司等金融机构可以运用募集资金通过贷款，股权、债券、基金投资，资本中介服务等多种途径，专项支持科技创新领域业务。科技型企业可将募集资金用于科技创新领域的产品设计、研发投入、项目建设、运营、并购等。具有丰富投资经验、出色管理业绩、优秀管理团队的股权投资机构，则能够将募集资金用于私募股权投资基金的设立、扩募等。
清华大学国家金融研究院院长、清华大学五道口金融学院副院长田轩认为，科技创新债券的募集资金用途需严格遵循监管规定，确保专项支持科技创新领域的业务。在规范科技创新债券用途方面，需建立动态监控机制，借助现代金融科技手段，实时跟踪资金流向，防止资金在流转过程中被非法转移或不当使用，确保每一笔资金都精准投入科技创新项目。
他认为，需要求发行人及相关项目方进行高频次、高质量的信息披露，定期发布债券资金使用报告，详细说明资金投入项目的具体情况。
此外，还需要加强日常监管，定期开展专项检查，并引入独立的第三方审计机构，对债券资金使用情况进行年度审计或专项审计，确保监督的专业性与客观性。
田轩表示，还需要制定严厉的防止挪用规则与处罚措施，对涉及挪用的相关责任人，包括券商内部人员及项目方人员，给予法律层面的严厉制裁，如高额罚款、刑事处罚等，对涉事机构，除经济处罚外，限制其未来在债券市场的相关业务开展等。
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